2026年6月的华尔街，正在经历一场近乎荒诞的心理逆转。

就在短短半年前，市场还在热情洋溢地讨论美联储年内会降息几次——三次，是最主流的预期。彼时，凯文·沃什刚刚获得特朗普提名，准备接掌美联储主席一职，摆在他面前的似乎是一条铺满鲜花的宽松之路：通胀正在回落，劳动力市场趋于平衡，降息只是时间问题。

然而，仅仅几个月之后，这幅图景已经彻底碎裂。

上周五（6月5日），美国劳工部公布了5月非农就业数据：新增就业17.2万人，几乎是市场预期8.5万人的两倍；失业率稳稳守在4.3%的低位。这本该是美国经济韧性的“胜利宣言”，却被市场解读为一场灾难——纳斯达克指数当天暴跌逾1121点，跌幅达4.2%，创下其历史上最大的单日点数跌幅。

“利好经济数据”正在变成华尔街的噩梦逻辑：经济越好，加息概率越高，资产价格越惨。

而这仅仅是一个开始。本周三，美国5月CPI数据即将出炉，市场预计同比涨幅可能达到约4.3%——这将是2023年以来的最高水平。如果这一预期成真，美联储重启加息将从“可能性”变为“紧迫性”。

降息幻想正在被数据生吞活剥，而华尔街已经开始为“加息风暴”做准备。

一、从“降息三次”到“加息在即”：180度的预期逆转
要理解当前市场的慌乱，必须先回顾这场预期逆转的剧烈程度。

2026年1月，特朗普提名沃什出任美联储主席时，市场的主流叙事是：通胀已见顶，经济需要“软着陆”，美联储将在年内降息三次。当时，官员们甚至不确定劳动力市场能否在缺乏政策支持的情况下稳住阵脚。

然而，之后的几个月里，三股力量彻底改写了剧本：

第一股力量：AI基建的狂热。

人工智能基础设施建设的浪潮正在以前所未有的速度吞噬资本和资源。从芯片到电力，从数据中心到稀有金属，这场科技竞赛正在加剧原材料和能源的供应紧张。高盛在最新报告中明确指出，AI需求是推高核心PCE通胀的三大推手之一，预计2026年全年核心PCE将维持在3%以上。

第二股力量：中东战火的蔓延。

2月，特朗普决定对伊朗动武。这场冲突迅速升级为霍尔木兹海峡的长期封锁——全球最重要的石油运输通道之一被切断。自年初以来，美国加油站油价已上涨近50%。克利夫兰联储主席哈马克在6月初的演讲中直言：“即便战争迅速结束，重建石油流通也需要数月时间，而这将在整个经济中引发连锁性冲击。”

第三股力量：就业市场的意外复苏。

5月非农数据成为压垮降息预期的最后一根稻草。17.2万人的新增就业不仅是预期的两倍，前两个月的就业数据还被合计上修了9.3万人。这意味着，美国经济不仅没有降温，反而在加速运转。

这三大力量叠加，让市场预期发生了180度逆转。

利率掉期数据显示，上周五交易员已完全定价美联储在2026年年内加息一次——10月加息的概率一度达到约60%，12月加息则已被视为“板上钉钉”。

年初那个“降息三次”的美梦，已经彻底烟消云散。

二、联储官员密集“放鹰”：降息选项已从桌面上消失？
市场预期的剧烈转向并非凭空而来——美联储官员们正在以前所未有的鹰派语调，为加息造势。

在6月的前几天里，多位拥有FOMC投票权的委员密集发声，口径高度一致：

克利夫兰联储主席哈马克（拥有投票权） 本周二表示：“基于现有数据，我更担心的是通胀持续高企的风险正在加剧，而非充分就业面临的威胁。”她警告称，“如果我们非要等到高通胀已根深蒂固的确凿证据出现，届时可能需要更大规模的政策调整，代价也将更为高昂。”

哈马克还明确表示，目前“维持利率不变是合理的”，但如果近期趋势延续，“很快可能就需要采取行动”。这一表态暗示，她已准备在7月底的会议上推动加息。

达拉斯联储主席洛根（拥有投票权） 本周三表示，鉴于通胀回落进展停滞，美国经济仍然保持较强韧性，美联储可能需要在今年晚些时候提高利率，以使通胀率回到2%的目标水平。她认为，目前的利率“要么是中性的，要么甚至是宽松的”——这意味着美联储需要至少采取“轻微的限制性政策”才能完成降通胀的工作。

堪萨斯城联储主席施密德的措辞最为直白。他在周四的一个经济论坛上提问：“现在最大的问题是，我们是否应该保持耐心？还是应该采取行动？”他补充道：“我们是否应该说，好吧，现在是时候加息一两个季度，看看能否抑制住通胀？ ”

值得注意的是，施密德甚至完全没有提及降息的可能性——而这在年初一直是美联储官员的基本预期。

据美联储“喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos报道，美联储内部长期围绕两大风险展开争论：究竟应该更担心就业市场走弱，还是担心通胀重新抬头？如今，这场争论正逐渐朝着担忧通胀的“鹰派”一方倾斜。

市场普遍预计，美联储将在6月16日至17日的会议上维持利率不变，并大概率删除政策声明中暗示“降息可能性大于加息”的措辞。这将是一个明确的信号：降息选项已经暂时从桌面上移除。

三、华尔街大行“集体投降”：高盛翻倍加息概率，法巴领衔预测加息
当联储官员密集放鹰的同时，华尔街各大投行也在迅速调整立场。

法国巴黎银行上周五成为首家将加息写入年度预测的大型银行。该行告诉客户，预计美联储将从12月起启动一系列加息。这一预测在当时还显得“激进”，但随着非农数据的出炉，越来越多的机构开始跟进。

高盛首席美国经济学家David Mericle也在最新报告中“正式投降”。高盛彻底放弃了今年降息的预期，将原本预测的最后两次降息时间点大幅后延至2027年6月和12月。

更值得关注的是，高盛将美联储加息的概率从此前的10%上调至20%，并认为“维持利率不变”是一个完全合理的替代方案。报告指出，关税、高油价及AI需求三重推力将使2026年核心PCE通胀维持在3%以上，美联储“缺乏降息的紧迫感”。

高盛解释称，加息概率被上调的核心逻辑在于：极具韧性的经济和就业数据实质上“降低了加息的门槛”——强劲的经济起点意味着，即使加息最终被证明是个错误，其带来的代价和风险也会小得多。

美国银行在最新简报中提出，美联储可能转向“鹰派”立场。穆迪首席经济学家马克·赞迪则警告称，关税和中东冲突已将通胀推升至3%以上、逼近4%——“这是美联储通胀目标的两倍”。如果通胀预期持续攀升，可能会迫使美联储加息，即便这会引发经济全面衰退。

目前，在华尔街主要投行中，花旗是少数仍在坚持降息预测的“孤勇者”。花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst认为，未来三个月劳动力市场将趋于疲软，届时市场将“重新定价降息可能性，而非加息概率”。但即便花旗的预测成真，其路径也已从“三次降息”大幅压缩，且面临被进一步证伪的风险。

四、CPI数据接棒：4.3%的通胀可能成为压垮市场的最后一根稻草
如果说非农数据是引爆加息预期的导火索，那么本周三即将公布的5月CPI数据，将是验证这一预期是否合理的关键证据。

与该报告挂钩的利率掉期显示，交易员预计5月CPI同比涨幅可能将达到约4.3%——这将是2023年以来的最高水平。如果这一预期成真，意味着通胀不仅没有回落，反而在加速攀升。

招银国际在最新宏观周报中预计，5月CPI同比增速将升至4.2%。该机构指出，能源价格冲击和供应链扰动将使通胀保持高位，但认为市场对加息的担忧可能“过度反应”——理由是6月初下跌的汽油价格预示通胀可能在5月见顶后开始回落。

然而，持不同看法的机构显然更多。咨询公司LB Macro首席执行官Luigi Buttiglione直言：“美联储将不得不降息的说法已经‘消失，被数据扼杀了’。”他预测美联储今年将加息50个基点，很可能从9月开始。

荷兰银行投资解决方案公司首席投资官Christophe Boucher则更为干脆：“如果凯文·沃什原本曾希望上任后立即降息，那现在看来已不可能。当前劳动力市场过于强劲，无法为降息提供依据。 ”

无论周三的CPI数据具体如何，一个事实已经清晰：通胀已经连续五年多高于美联储2%的目标。最初由关税和油价推高的通胀——那些曾被预期会“随时间消退”的因素——正演变成一个更加持久的结构性问题。

五、沃什的“首秀”：白宫与市场的夹缝
在这场预期逆转的风暴中心，站着一个人：刚刚上任两周的美联储主席凯文·沃什。

Nick Timiraos在最新文章中写道：“凯文·沃什刚刚担任美联储主席才两周时间，但美债市场和白宫已经替他安排好了上任后的第一场硬仗。”

这场“硬仗”的复杂性在于：沃什面临着两股完全相反的压力。

一边是市场的加息预期。 美债收益率正在飙升——10年期美债收益率上周五飙升至4.55%，两年期美债收益率触及4.18%，创2025年2月以来新高。金融条件的收紧本身就在完成美联储想做的工作，但这同时也在打压资产价格，加剧市场动荡。

另一边是白宫的降息诉求。 特朗普周五在社交媒体上发文称：“刚刚公布了一份非常出色的就业报告，股市应该上涨，而非下跌，经济增长并不意味着通胀！”白宫国家经济委员会主任哈塞特也辩称，当前就业增长“并不是那种典型的、需要通过加息来抑制的情况”，恰恰相反，美联储“在观察数据的同时将有降息空间”。

特朗普本人则表示，他希望看到利率下调，但将把利率的决策权交给沃什。这句话听起来像是放权，实际上却是最微妙的施压——它意味着，如果沃什最终选择加息，政治压力将完全落在他一人肩上。

沃什本人的政策立场一直偏“鸽”。他曾主张降息，且更偏好截尾平均通胀率（Trimmed Mean Inflation），认为AI科技将导致通缩趋势。但现实是，数据的铁蹄正在碾压个人的政策偏好——当5月非农数据公布、当CPI可能冲上4.3%、当联储内部三位票委已经公开谈论加息，沃什恐怕没有太多“鸽派”的空间。

Timiraos总结道：“这种剧烈摇摆的市场预期，凸显出沃什在本月主持其首次议息会议前所面临的巨大挑战。 ”

六、结语：加息时代的可能性正在变成现实
2026年6月，站在这个时间节点回望，恍如隔世。

年初时，“降息三次”是市场共识；“软着陆”是官方叙事；AI是通缩的朋友，油价是暂时的扰动。而现在，降息预期已被碾碎，软着陆正在变成“硬着陆”的担忧，AI从通缩推手变成了通胀推手，油价从“暂时冲击”变成了结构性压力。

非农数据引爆了第一轮预期修正，CPI数据可能引爆第二轮。如果4.3%的通胀成为现实，如果油价继续居高不下，如果AI基建的狂热持续吸纳资本——那么，美联储重启加息将不再是“尾部风险”，而是正在逼近的基本情景。

高盛将加息概率从10%上调至20%，法巴已经开始预测加息周期，穆迪警告“衰退也无法阻止加息”——这些信号叠加在一起，指向一个清晰的结论：投资者是时候认真对待加息的可能性了。

正如施密德所言，现在的选择不是“降息还是按兵不动”，而是“按兵不动还是加息”。降息选项，至少在2026年内，已经基本从桌面上消失了。

而对于刚刚坐上美联储主席位置的凯文·沃什来说，他的“首秀”注定不会平静——在一个需要收紧的时刻谈论宽松，在一个必须加息的季节承受政治压力，这或许是他职业生涯中最艰难的一场战役。